尚品宅配登陸創業板 定制也是家具業的未來?

昨日，全屋家具定制公司尚品宅配正式在深交所上市，隨后迎接它的便是連續兩天高開大漲的股價，資本市場的認可程度可見一斑。

家具企業近來頻頻登陸資本市場。在尚品宅配之前，頂固衣柜、曲美家居、亞振家具、夢百合、顧家等品牌相繼于2016年在A股主板上市。這其中，頂固、曲美都推出了自己的定制業務。更早的2011年，主打移門衣柜定制的索菲亞成為定制家具行業首家上市公司，也目前市值比較高、規模比較大的的國產家具品牌。

比起成立于2003年的索菲亞，一年之后誕生的尚品宅配在資本上走得并不算快，但它在業內聲量頗巨。云計算、個性化定制、C2B模式在這個原本傳統的行業里引發了諸多關注。利用設計軟件實現數字化銷售，充分滿足客戶需求，也在消費者中收獲了好評。2011年，尚品宅配簽約周迅作為形象代言人，打造“引領家居時尚”的品牌形象。之后，又借著2014年前后互聯網泛家裝的風潮，尚品宅配迅速成為一家明星公司。

尚品旗下有兩個品牌——“尚品宅配”和“維意定制”，都是在定制的基礎上，強調“全屋”概念。有評論指出，比起沙發、桌椅等可移動的家居，衣柜、櫥柜等需要和墻體尺寸緊密貼合的家居才更突顯定制的必要。

尚品宅配上市前的業績可謂喜憂參半。招股書顯示，2014年到2016年，尚品宅配分別實現營收19億、31億和40億，增長率達到72%、61%和30%，其中2016年凈利潤達到2.56億，同比大漲83%。盡管如此，尚品宅配的凈利潤率并不可觀，只有6%左右。索菲亞2016年年中的利潤率則超過了12％。

這與兩家公司的運營模式有關。尚品宅配采用“直營＋加盟”，在一線城市的購物中心和熱門商圈開設幾百平米的直營店（另有旗艦店開在遠離核心城區的地段，面積可達2000平），其他地區則通過加盟進行開拓。截止2016年底，“尚品宅配”和“維意定制”兩大品牌的直營店達到76家，加盟店1081家，自營收入占比近50%。這種策略使得租金高企，對銷售人員較強的激勵機制又進一步抬高了成本，拉低了凈利。相比之下，索菲亞主要依靠經銷商，90%以上收入來自經銷商體系。

作為行業追趕者，尚品宅配無疑是把做大營收和擴大市場占有率作為當下的目標，而犧牲了利潤。這種取舍效果顯著，2016年，尚品宅配以不到一半的門店數實現了和索菲亞體量相當的營收——索菲亞衣柜和司米櫥柜總計2100家。

本次IPO，尚品宅配計劃將資金用于智能制造生產線建設項目、營銷網絡建設、O2O推廣平臺以及家居電商華南配套中心的建設。尚品宅配依靠線上引流、線下轉化的優勢將進一步得到發揮。

對于定制家居企業的前景，泛家裝行業資深人士唐人告訴36氪，“定制的本質是掌握設計主導權，但現在從硬裝切入的互聯網家裝公司也都在推一站式服務，家具定制只是家裝的一個環節。在整個流程中，很有可能介入的越早，主導權越強。處于產業鏈下游的家具定制或許并沒有競爭優勢。”

統計數據顯示，2008年至2015年，中國家居制造業主營業務收入的年均復合增長率約為15.76%。2016年家居行業實現收入8559億，同比增8.60%。其中，定制家具企業近年來營業實現30-40%的高速增長，大幅超過家具行業整體的增長率。以目前定制家具30%左右的滲透率看，未來仍有不小的成長空間。

來源: 36kr